下面這篇為'去年'(2006)玉山投顧之作，僅供參考囉～
短線強勢股，看看就好
玩這種真是要藝高人膽大，呵呵～
榮化(1704)：買進
玉山投顧
◎投資結論
《07年本業及業外獲利均有成長，本益比偏低，故投資建議由逢低買進調升為買進。》
公司在入主福聚後，估計業外可以認列6500萬元，故Q4之EPS由1.06元上調為1.19元：10月營收為14.26億元，高於研究原先前預 估，主要原因為10月份多了2億元左右的原料買賣收入，故調高Q4營收為38.26億元(QoQ+5.57%)，此外在業外部份，預計10月開始認列福聚 獲利，預估Q4可以貢獻榮化業外約6500萬元，此外轉投資15%的卡達廠Q4預估將認列840萬美元，故預估Q4的稅前淨利為7.92億元(QoQ+ 3.53%)，EPS由先前預估的1.06元上調到1.19元。
在TPE產品產能擴充與今年新開發的「去光阻劑」電子化學品的挹注下，預期本業獲利將持續成長：明年本業成長的動能主要有以下二點(1)預期原料丁 二烯價格下滑的假設下，將會提高TPE產品毛利率，加上公司將持續致力於開發高附加價值的TPE產品，及大陸惠州新產能將在明年下半年投產，預期將帶動明 年TPE產品成長。(2)電子化學品比重的提升，並持續開發新產品，擴大對面板與半導體等客戶的供應。
入主福聚將產生產品整合的綜效，預期明年業外收入將持續成長：榮化在入主福聚後，將以其在化學製程上的技術能力，搭配福聚在聚丙烯市場的長期耕耘，開發出聚丙烯的混料產品，將目標放在聚丙烯下游需求的發展，故在榮化與福聚各自領域專長的搭配下，預期將產生產品整合的綜效。
預期明年在本業及業外獲利均有顯著成長下，預估07年EPS為4.57元：07年在預期丁二烯(BD)價格下跌的假設下，TPE產品的毛利將較今年 提升，加上毛利率較高的電子化學品比重較今年提高，故07年整體毛利率將較今年提高，其次在業外部份，在生力軍福聚加入後，業外收入仍將持續成長，預估 07年營收為159.84億元(YoY+14.88%)，稅前淨利為30.34億元(YoY+18.84%)，EPS為4.57元，由過去歷史本益比 10~15倍來看，本益比為偏低的7.2倍，故短線上給予10倍本益比的股價上漲空間，投資建議由原先逢低買進變動為買進。
◎訪談重點
榮化為亞洲前三大化工溶劑廠與全球第二大熱可塑性橡膠廠：榮化成立於民國54年，產品主要有甲醇相關、化學溶劑、電子級化學品、熱可塑性橡膠與液化 石油天然氣銷售等，目前為亞洲前三大化學溶劑廠與全球第二大熱可塑性橡膠廠，兩種產品營收比重約7成左右，化學溶劑主要產品以原料區分為乙烯系列、丙烯系 列及甲醇相關，由於公司化學溶劑產品金屬離子含量低於十兆分之一，品質優於國外產品的百萬分之一，故市場競爭力高；熱可塑性橡膠具有塑膠及橡膠兩種產品優 點之特殊橡膠，可以射出成型方式製成橡膠產品，簡化加工過程及降低下游加工成本，未來公司將致力於開發高附加價值TPE，以提升產品效益。近年來，榮化更 跨足電子化學品領域，目前營收比重約3%左右，主要應用於半導體與TFT-LCD產業，公司所自行研發出之高純度電子級IPA純化相關核心技術，可輕易轉 用於其他化學品，自90年起陸續推出高純度電子級丙酮(DMK)、甲醇、醋酸乙酯(EAC)、丁酮(MEK)等各項電子化學材料，來滿足半導體及TFT- LCD
產業之需要。此外，在液化石油天然氣的銷售方面，營收比重約在13%左右。
公司在入主福聚後，估計業外可以認列6500萬元，故Q4之EPS由1.06元上調為1.19元：10月營收為14.26億元，高於研究原先前預 估，主要原因為10月份多了2億元左右的原料買賣收入，故調高Q4營收為38.26億元(QoQ+5.57%)，此外在業外部份，在相繼收購福聚大股東 Basell與辜家約42%的股權後，預計10月開始認列福聚獲利，預估福聚Q4稅後淨利為1.56億元，故可以貢獻榮化業外約6500萬元，此外轉投資 15%的卡達廠Q4預估將認列840萬美元，故預估Q4稅前淨利為7.92億元(QoQ+3.53%)，故EPS由先前預估的1.06元上調到1.19 元。在06年預估方面，營收為139.14億元(YoY+17.2%)，稅前淨利為25.53億元(YoY+21.69%)，EPS為3.84元。
在TPE產品產能擴充與今年新開發的「去光阻劑」電子化學品的挹注下，預期本業獲利將持續成長：今年公司在致力於開發高附加價值TPE如鞋底製造 (如小朋友穿的發光鞋)、柏油改質劑、屋頂防漏等，故整體銷售狀況不錯，然而由於生產TPE的主要原料丁二烯(BD)與苯乙烯(SM)價格近年來持續上 漲，毛利率由最高時的20%~30%曾經跌到10%左右的水準，目前則維持在15%~20%左右，因此影響TPE獲利的主要因素為原料價格的走勢，Q4由 於大陸地區客戶開始出清庫存，加上廠商預期石油等原物料價格往下走，廠商目前採取觀望的態度，故預估Q4毛利率會比Q3來的低。展望明年，公司在預期丁二 烯價格將會下跌很快下，故明年毛利率會較今年提升。在產能方面，目前榮化有高雄兩條生產線共14萬噸及美國德州一條生產線6萬噸，總計產能共20萬噸，明 年中將新增大陸惠州廠一條新生產線，屆時產能將達30萬噸，估計明年下半年開始投產後，約可以貢獻營收約20億元。在電子化學品方面，今年的營收貢獻約 4.3億元，產品以清洗液為主，主要運用在面板廠最多，今年中更開發出「去光阻劑」產品，公司預測去光阻劑市場規模約4~5億元，預估明年約可以貢獻1億 元左右的營收。根據IEK的預測，今年我國LCD特用化學品市場規模將達299.8億元(YOY+15.7%)，明年則可再成長323.6億元(YOY+ 7.9%)，加上榮化是少數提供客戶使用過的化學品回收服務的廠商，且產品多為客製化產品，故明年在新產品加入後，對於面板與半導體的供應量可望增加，預 估明年電子化學品約可以貢獻6億元營收。
入主福聚將產生產品整合的綜效，預期明年業外收入將持續成長：榮化在取得福聚約42%的股權後，正式入主福聚。福聚為國內生產聚丙烯(PP)的主要 廠商，獲利相當穩定，榮化將以其在化學製程上的技術能力，搭配福聚在聚丙烯市場的長期耕耘，開發出聚丙烯的混料產品，將目標放在聚丙烯下游需求的發展，故 在榮化與福聚各自領域專長上的搭配下，預期將產生產品整合的綜效。預估明年在業外收入部份將可以認列約2.4億元。其次，透過子公司LCY
Investments Corp.轉投資的卡達廠，主要生產甲醇及汽油添加劑MTBE，甲醇的主要原料為液化石油氣，由於卡達擁有豐富的液化石油氣，原料取得具有優勢，加上千里 達與伊朗等其他主要甲醇生產基地發生嚴重故障，故今年卡達廠甲醇獲利相當可觀，而MTBE主要生產原料為甲醇，目前卡達廠100噸的產量有40噸用生產 MTBE，故在生產成本上較同業具有競爭優勢，估計今年將可以認列2610萬美金，明年Q1可以認列750萬美金，故預估07年約可以認列2400萬美 金。此外，大陸鎮江投資的石化工業今年預估將認列1億元，明年預估也將認列1億元左右；生產印刷電路板用電解銅箔與銅箔基板的李長榮科技，今年開始轉虧為 盈，預估今年約可獲利1億元，明年獲利也可望提升到2億元。 |
預期明年在本業及業外獲利均有顯著成長下，預估07年EPS為4.57元：07年在預期丁二烯(BD)價格下跌的假設下，TPE產品的毛利將較今年 提升，加上毛利率較高的電子化學品比重較今年提高，故07年整體毛利率將較今年提高，其次在業外部份，卡達廠在其他甲醇生產基地故障相繼排除後，預期甲醇 價格將會回跌，故明年卡達廠獲利將較今年衰退，但在生力軍福聚加入後，預估業外收入仍將持續成長，預估07年營收為159.84億元(YoY+ 14.88%)，稅前淨利為30.34億元(YoY+18.84%)，EPS為4.57元，由過去歷史本益比10~15倍來看，本益比為偏低的7.2倍， 故短線上給予10倍本益比的股價上漲空間，投資建議由原先逢低買進調升為買進。
《化工股》榮化宣佈跨入太陽能，否認八月合併福聚傳言
2007/07/09 16:50 時報資訊
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【時報-記者何美如台北報導】油價高漲帶動太陽能族群股價飆漲，今日李長榮化工（1704）董事長李謀偉宣布，榮化將跨入太陽能產業，將投資 2.5~3億美金投入多晶矽生產，預計二年內投產。此外，也否認媒體對於榮化8月將召開股東臨時會通過福聚合併案的報導，表示一切還在評估當中。
李謀偉表示，未來公司將朝替代能源發展，包括多晶矽、甲醇、乙醇三個方向。多晶矽的生產非常耗電，因此可能在中東等中東等地方找尋電費較便宜的地方來建廠，預計投入2.5~3億美金，二年內量產。
甲醇則將循複製卡達模式，未來會在尋找三個據點產煤或天然氣的地方設產，各增設產能100萬噸的工廠，預個廠投資金額約4億美元，計畫三年內投產，其中一個廠近期將會簽約。可能尋找當地業者或國內廠商合作，惟榮化要當大股東已確保主導權。
原本計畫台灣建廠的乙醇廠，可能轉移在原料地區，如東南亞等地蓋廠，預計投入五千萬美金。李謀偉指出，未來1、2年內乙醇產能可能過剩，2年以後供需會恢復平衡，因此計畫2~3年後投產，產能約10~20萬頓。
對於媒體報導榮化持有福聚股權高達42.33％，可能在8月召開股東臨時會通過合併福聚案，李謀偉也否認，他說雖然榮化持有不少福聚股權，且為大股東，然合併與不合併均有利弊，目前仍審慎評估中，雖然已有初步方向，然因董事會還沒有共識，因此還為有決議。
李謀偉指出，榮化買下福聚股權後，就持續就近三年淨值、獲利、公司發展等方向作評估，與福聚公司合併雖然能增加經濟規模，提升成本優勢，然需考量福聚公司員工的感受，且二家公司各自掛牌運作也比較靈活，因此仍在評估當中，目前還沒有決議。
榮化評估投入太陽能上游多晶矽廠
2007/07/09 18:50 中央社
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(中央社記者潘智義台北2007年 7月 9日電)由於太陽能產業蓬勃發展，但最上游的晶圓原料「多晶矽」嚴重缺貨，李長榮化學工業公司(1704)已評估投入「多晶矽」設廠可能。
榮化認為，太陽能「多晶矽」設廠地點以電力取得便利、電價低廉國家優先考慮。由於太陽能上游的晶圓原料並非電子產業，仍屬化工業範圍，榮化有競爭優勢，預計持股比例將可佔多數，以掌握經營權，並預估兩年內投產。
榮化及關係企業主要產品包括：熱可塑性橡膠(TPE)年營收約新台幣80億元，佔集團營收的五分一；聚丙烯(PP)營收約150億元佔37%；甲醇及溶劑佔18%。
熱可塑性橡膠目前售價每噸1500美元至2000美元，榮化TPE台灣廠年產能14萬噸，美國廠6萬噸，廣東惠州廠10萬噸，主要用途為鞋底、瀝青改質劑、防水捲材。美國廠的競爭對手為蜆牌，原為外商 Shell經營，後出售予中國廠商。
另外，榮化持有福聚(1311)股權已達42.33%，外傳榮化將於近月合併福聚，但榮化董事長李謀偉已否認。
進攻太陽能多晶矽市場 榮化投入100億元與國際大廠簽約定案
2007/07/09 19:35 鉅亨網
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【鉅亨網記者謝艾莉／台北‧ 7月 9日】 一向以化學為主的李長榮化工 1704(TW)，也將進 軍太陽能產業了！李長榮化工董事長李謀偉今 (9)日指 出，榮化將投入 2.5-3億美元、相當於新台幣 100億元 的資金，今年底前將與國外廠商一同合作進軍太陽能多 晶矽產業，目標 2年內投產。
近期太陽能產業迅速竄紅，上游的原料多晶矽 (Polysilicon) 缺料問題時有所聞，許多太陽能廠均表 示，缺料向來是產能未能大量開出的主因，而李謀偉今 日指出，榮化將佈局太陽能市場，今年年底前將與國際 大廠簽約，將投入 100億元的資金，預計將在「發電便 宜」的地方設廠。
榮化聚丙烯產量穩居全球第二大，異戊四醇也位居 第二大，李謀偉指出，聚丙烯目前有20萬噸的產能，在 大陸產能開出後，產能將達30萬噸，比全球第一大的廠 33-35 萬噸只有微幅差距。
李謀偉進一步表示，聚丙烯為高科技的瀝青，主要 用在道路，尤其具有熱脹冷縮的功能，為鋪設馬路的消 耗材，中國未來需求相當強勁；異戊四醇為高級油漆， 目前榮化產能為台灣 3萬噸、中國 5萬噸，目前榮化也 在規畫大陸產能，預計明年下半年投產。
【公告】榮化 6月營收13.86億元 年增20.86%
2007/07/10 17:40 中央社
榮化6月每股稅後盈餘0.16元
2007/07/17 22:10 中央社
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(中央社記者潘智義台北2007年 7月17日電)李長榮化學(1704)今天公佈6月自結營收新台幣13.86億元，稅前盈餘9000萬元，稅後盈餘8200萬元，每股稅後盈餘0.16元。
<艾倫註：才0.16阿～果然這種都是看本夢比>
《業績-化工》榮化7月營收為13.38億元，較95年同期增17.47%
2007/08/08 13:59 時報資訊
2007/08/10 14:24 時報資訊
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【時報-記者王淑以台北報導】李長榮化(1704)與福聚(1311)雙方為降低營運成本提升競爭力，擴大營運規模，雙方進行合併，以榮化為存續公司，福聚為消滅公司。雙方今日下午3點30分赴證交所召開重大訊息說明會。
《塑膠股》榮化合併福聚，換股比率1：1.4304，合併股本為65.66億元
2007/08/10 16:16 時報資訊
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【時報-記者王淑以台北報導】李長榮化學(1704)與福聚(1311)為整合資源、擴大經營規模，以提升經營績效及強化競爭力，雙方進行合併，榮 化為存續公司，福聚為消滅公司，換股比率為以福聚普通1.4304股換發榮化普通股1股，暫訂轉換基準日為96年12月31日。由於榮化持有福聚 42.33％，福聚投資長盧雅雯表示，雙方合併扣除榮化及子公司所持有福聚的股票後，存續公司股本增加6成約為65.66億元。
榮化為國內石化原料供應商，主要產品為熱可塑性橡膠、電子級化學品、特用化學品及液化石油氣，多項產品於國內市佔率達3成以上，去年合併營收為新台幣380億元，EPS達3.12元。
福 聚主要業務為聚丙烯之製造、加工與銷售，為國內第一家聚丙烯原料生產廠商，該公司提供之製造技術係Basell國際控股公司提供，福聚此次合併案可整合降 低原料供應成本及共享後勤管理資源與間接部門效率化，可望有效降低經營管理成本，並將可確保福聚主要產品銷售市場、強化研發能力並擴大營業規模，創造競爭 優勢，預估此次合併案將對雙方具有正面助益。至於，雙方合併現金流量約為60至70億元，由於兩家公司正在進行的投資案頗多，因此不考慮減資事宜。
2007/08/17
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